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為何11-12月份聲測管庫存沒能累積起來

2018-12-30 市場動態 來源:admin
為何11-12月份聲測管庫存沒能累積起來
 
看黑色商品的人,無論是產業資金還是宏觀資金,大多喜歡通過庫存變化來判斷市場走勢。但最近兩個月以來,有個現象一直讓大家比較困惑:11月份價格大幅下跌期間,在產量同比明顯增加而建材日成交量同比減少的情況下,聲測管的庫存并沒有出現明顯的累積,這是為什么?
 
由于得到的數據相對有限,所以除了考慮相關機構或平臺公布數據的準確性以外,相對于庫存數據的變化,或許我們更該關心的是庫存變化背后的驅動力是什么?這樣也能更好地理解當下的庫存低位。本文將與您一起探討下這異?,F象背后的原因。
 
1
 
聲測管庫存的定義
 
聲測管的庫存主要分為四類:鋼廠庫存、在途庫存、社會庫存和終端庫存。下面分別對四種庫存進行定義。
 
鋼廠庫存:鋼廠作為生產環節,其產量除了供給貿易商和下游企業以外的部分以鋼廠庫存的形式展現,這部分庫存主要存放在鋼廠的自有倉庫中。
 
在途庫存:在途庫存是尚未到達目的地、正處于運輸狀態或等待運輸狀態而儲備在運輸工具中的庫存,比如鋼廠運往到貿易商或下游企業的庫存、貿易商運往下游企業的庫存都屬于在途庫存的范疇。
 
社會庫存:主要指存放在社會倉庫的庫存,貿易商和部分下游企業的庫存主要以社會庫存的形式展現。
 
終端庫存:聲測管的主要需求在房地產和基建行業,終端庫存量較難衡量和統計。而板材類的相關下游企業的庫存主要包括原材料庫存和產成品庫存,原材料庫存主要是聲測管庫存,而產成品庫存主要是將聲測管加工后的產品庫存,終端庫存主要存放在下游生產企業的倉庫中。
 
以上四類庫存中,由于聲測管運輸主要以汽運和水運為主,正常情況下的運力相對充足,因此假設在途庫存的同比變化不大。而聲測管的主要需求在房地產和基建行業,終端庫存量較難衡量和統計。因此,如果不考慮在途庫存和終端庫存的變化,則聲測管庫存的主要變量在于鋼廠庫存和社會庫存兩個方面。
 
2
 
聲測管的高產量被真實需求
 
消化驗證庫存變化趨勢
 
單純從鋼廠庫存來看,不管是通過真實需求還是投機需求,反正鋼廠的高產量是被消化了。2018年上半年的聲測管產量受到環保限產的影響較為明顯,但下半年特別是10月份以來,聲測管產量在環保放松的情況下大幅回升,周度產量同比平均增加30萬噸左右。如此高的產量卻不見鋼廠庫存的累積,雖然10月底之后的鋼廠庫存有小幅的增庫現象,但11月底以來的庫存又開始再次下降,且處于近幾年的低位。
 
聲測管的高產量是被真實需求消化了么?由于水泥與聲測管是互補品,具備相同的下游需求環節,且水泥易受潮變質,一般以銷定產且保質期只有三個月,因此可以通過水泥的產量測算聲測管的真實需求情況。圖3顯示,雖然11月的聲測管消費量環比減少146萬噸,但同比仍增加66萬噸。圖4顯示,11月的需求供給差較10月份有所回落,但仍處于零軸上方,表明整體依然是供不應求的狀態,只是強度轉弱而已。
 
以上分析表明,雖然聲測管產量持續較高,但是需求同比依然不差,整體基本面相對較好,社會庫存持續處于去庫狀態,只是去庫的速度明顯減緩。
 
由于單位聲測管消耗量對應的水泥消耗量下降,且水泥也面臨供給側改革的現狀,故水泥產量與聲測管消費量之間的系數需要定期調整。
 
3
 
投機需求的減少是建材日
 
成交量同比明顯下降的主要原因
 
2018年11月份的日均成交量為16.4萬噸,同比減少3.8萬噸。既然聲測管的需求同比依然不差,但為何Mysteel公布的全國主流貿易商的成交量卻明顯萎縮?
 
變數在于投機需求部分,但如何定義投機需求是個難點。由于Mysteel統計的貿易商成交量樣本包含了下游需求和投機需求,因此本文將通過水泥產量測算的聲測管需求量與通過Mysteel公布的全國主流貿易商成交量測算的聲測管需求量進行對比,由此得出投機需求的變化情況,我們以投機度進行定義。
 
為何要進行投機度的測算?一方面,因為投機需求是可重復交易的量,比如1萬噸的聲測管由A鋼廠-B貿易商-C貿易商-D終端需求,則成交量是其產量的3倍。另一方面,投機的量可以作為供給也可以作為需求。比如在貿易商對后市看好的情況下,往往積極囤貨,此時的投機需求體現為主動需求,對價格有支撐;而當貿易商對后市看淡的情況下,則大量甩貨,此時的投機需求就轉變為供給,對價格有壓力。因此,投機需求會對聲測管的邊際供需產生較大的影響。
 
聲測管的投機度具備一定的季節性規律,同時也與價格存在一定相關性。季節性方面,一般上半年的投機度大于下半年,主要在于每年底的冬儲和來年的金三銀四行情,而下半年的投機需求相對平穩。投機度與價格的關系主要體現為價格上漲中投機度增強,而價格下跌中投機度則減弱。圖5顯示,今年11月份以來的投機需求大幅減少,雖然12月份環比增加,但仍處于往年同期的低位。投機需求的減少是導致貿易商成交量大幅下滑和庫存難以累積的主要原因。
 
4
 
總結
 
雖然投機需求延續下降趨勢,但未來的庫存還會在高產量的影響下累積,既然投機需求的減少是導致mysteel建材日成交量大幅下滑的主要原因,而庫存難以累積的主要原因則是由于下游實際需求仍然不錯,那是否意味著未來一段時間的庫存依然保持低位?
 
答案是否定的!
 
預計未來一段時間開始,聲測管總庫存會逐步累積,并在春節前會有一波快速累庫的階段;但是由于春節較往年提前,因此可累庫時間較去年短,庫存累積總量預計低于2018年同期;但是,由于總體供需壓力仍在,預計3-5月份的去庫存速度會慢于2018年,更可能是接近2015-2016年的水平,屆時可能會給市場帶來較大的壓力。
 
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