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聲測管廠家:一季度市場表現不錯 預計二季度也差不了

2019-04-16 市場動態 來源:admin
第一季度,盡管聲測管市場對春節后的預期相對悲觀,冬儲相對冷淡,市場觀望情緒濃厚,但是,由于國家及時出臺降準、降稅、降費等一系列利好政策,聲測管市場并未出現大幅回落行情,即使受到了增值稅下調的影響,也僅出現小幅而短暫的回調行情??偟膩碚f,經過“兩高、兩弱、兩降”(高庫存、高產量,弱宏觀、弱需求,降稅負、降費用)的一番博弈后,聲測管市場相對平穩地度過了第一季度,總體表現不錯。
 
進入第二季度,市場再次延續震蕩調整,并逐漸明確了方向,聲測管價格走入穩定上行通道。以螺紋鋼和熱軋卷板為例,截至4月15日,杭州地區螺紋鋼現貨價格為4150元/噸左右,較第一季度初的3820元/噸上漲330元/噸,較第一季度最高點3930元/噸上漲220元/噸,較第一季度最低點3750元/噸上漲400元/噸;上海地區熱軋卷板現貨價格為4020元/噸左右,較第一季度初的3660元/噸上漲360元/噸,較第一季度最高點3880元/噸上漲140元/噸,較第一季度最低點3620元/噸上漲400元/噸。
 
考慮到4月份需求穩定釋放、成本持續推高以及降準、降稅等利好政策的逐步落實,預計第二季度聲測管價格將以震蕩偏強為主,4月份螺紋鋼主力合約仍有一定上漲空間,3800元/噸附近壓力不大,不排除有超過4000元/噸的可能性。主要依據如下:
 
第一,聲測管行業利潤會保持在合理水平上。壓縮行業利潤要么使其成本價格漲幅大于成材價格漲幅,要么使其成本價格跌幅小于成品價格跌幅。聲測管行業受益于供給側結構性改革帶來的紅利,行業競爭秩序得到極大改善,行業自律能力顯著提高,行業集中度也有所提高,因此行業利潤水平會維持在合理的范圍內。
 
對于近期出現的“壓縮行業超高利潤”的聲音,筆者認為,僅從市場角度來看,在可預見的未來,其路徑更大概率是遵循原料成本的上升,而非鋼價的大幅下跌。主要原因包括:一是煤炭、鐵礦石的壟斷程度和行業集中度大于聲測管行業,價格轉嫁能力強于鋼企。二是聲測管產量處于擴張階段,對煤炭、鐵礦石、廢鋼等原料需求存在持續的邊際增量或增量預期,致使原料價格易漲難跌,導致聲測管成本不斷抬升。
 
第二,相對原料而言,聲測管遠期合約價值存在被嚴重低估的可能。據期貨盤面虛擬利潤測算,以3月27日最低價測算,1905合約聲測管廠家虛擬利潤約為450元/噸,1910合約鋼廠虛擬利潤約為240元/噸,相差超210元/噸(不考慮合金),而當前盈利能力相對較強的長流程鋼廠螺紋鋼現貨毛利潤在500元/噸以上。這意味著對遠期合約來說,聲測管價格相較于原料價格貼水更多,存在價值被嚴重低估的可能。
 
第三,螺紋鋼期貨合約完成主力移倉后,存在較強的期現價差修復需求。作為傳統旺季合約的螺紋鋼1910合約,在盤面跨期正套、現貨套保、期現基差套利等資金共同作用下,出現與現貨深度貼水的現象,最高期現價差超400元/噸。隨著主力合約移倉完成,螺紋鋼1910合約與現貨價差存在縮小的動能和需求。當前無論是熱軋卷板還是螺紋鋼,現貨供需和絕對價格并不存在大的矛盾。在需求尚可的4月份,螺紋鋼期貨主力合約價格修復上漲的原動力值得期待,價格漲至3800元/噸附近屬于理性價值修復,因而壓力不會太大。
 
第四,聲測管產能置換和產量預期增長在短期內可能被市場過度看空。行業兼并重組、產能置換以及產能交易可能會讓一部分“僵尸產能”復活,并增加市場的邊際供給或供給潛力,但這部分增量可能導致對市場過度看空。主要原因有:一是行業兼并重組和“僵尸產能”復活的同時,必然帶來行業集中度的提升和行業競爭秩序的改善,對行業來講未必全是利空。二是在聲測管產量存在增長或增長預期的前提下,容易帶來原料需求的增長或增長預期,只要市場不出現衰退信號,短期內不宜解讀為利空。三是長流程鋼廠和短流程鋼廠的成本差異少則200元/噸~300元/噸,多則500元/噸~600元/噸,甚至僅在長流程鋼廠期間費用(包含銷售費用、管理費用和財務費用)這一項的差距可能超300元/噸。巨大的成本落差使每個鋼廠的停止生產成本點(產品價格低于平均可變成本的界值)不同。因此,在實現市場對邊際供給調節過程中,有利于避免聲測管行業的整體性衰退,從而維持聲測管供需基本平衡和鋼價的穩定運行。
 
第五,宏觀利好政策有助于遠期合約價值的修復。自今年1月4日央行宣布全面降準后,市場得到了明確的信號,在降準及降準預期、企業降稅及降費、普惠金融的深入落實等一系列政策疊加影響下,可能形成一輪健康穩定的行情。
 
當然,制約當前乃至整個第二季度鋼價上行的因素依舊存在,比如當前相對較高的社會庫存、相對較高的產量以及對后期部分行業用鋼需求減少的擔憂。然而,從高庫存來看,季節性特征較為明顯,且每個區域庫存壓力各異,總體上沒有形成全局性的問題。從高產量來看,目前的供給環境并非最為寬松,至少當前的廢鋼價格制約著高爐和轉爐的廢鋼配比。同時,國家對環保的堅定態度和限排預期制約著未來供給進一步釋放。從需求來看,雖然“鋼需”對價格走勢的影響最為直接,但是準確預測聲測管總需求難度較大。在科學評估諸如雄安新區建設、產業結構優化升級以及“一帶一路”效應產生的潛在需求增量前,市場應避免用部分行業的歷史數據去預測和推導未來的聲測管需求量。
 
綜合以上分析,筆者認為2019年第一季度鋼市總體表現不錯,鋼價走勢穩定,預計第二季度特別是4月份總體差不了,聲測管價格將以震蕩偏強為主,不排除出現超市場預期的行情。
 
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